제도권 은행의 온체인 예금 공습과 인프라 장악

기존 상업은행들이 블록체인 레일 위로 진입하면서 테더와 서클이 주도해 온 스테이블코인 진영에 강력한 경쟁자로 부상하고 있다. 알레산드로 하타미 전 로이즈뱅킹그룹 디지털뱅킹 최고운영책임자(COO)는 코인데스크 기고를 통해 은행권의 '토큰화 예금(Tokenized Deposits)'이 향후 스테이블코인의 법정화폐 결제 기능을 상당 부분 잠식할 것이라고 내다봤다. 이미 영국 7개 대형 은행이 토큰화 파운드 결제 테스트를 마쳤고, 독일 상업은행화폐토큰(CBMT) 프로젝트와 미국 25개 은행 연합 네트워크가 속속 가시화되고 있다. JP모건의 JPM코인이 코인베이스의 레이어2 베이스(Base)를 거쳐 이더리움 메인넷으로 영역을 넓히는 가운데, 가상자산 거래소 크라켄의 모회사 페이워드가 리투아니아 살도은행을 인수하며 연준 마스터 계좌 기반의 자체 뱅킹 라이선스를 확보한 것도 전통 금융과 가상자산 간의 인프라 경계가 허물어지고 있음을 방증한다.

지니어스법의 이자 지급 규제와 수익률 비대칭성

은행권 토큰화 예금이 스테이블코인에 가하는 가장 치명적인 타격은 '수익률 제공 능력'에서 비롯된다. 미국에서 2027년 1월 시행을 앞둔 지니어스법(GENIUS Act)은 무인가 수신 행위를 엄격히 차단하기 위해 스테이블코인 비은행 발행사가 단순 토큰 보유자에게 이자를 지급하는 행위를 전면 금지하고 있다. 반면 은행의 토큰화 예금은 전통 상업은행의 수신 계약을 블록체인에 미러링한 구조이므로 정규 이자 지급은 물론 일정 한도 내의 공적 예금자 보호 혜택까지 온전히 누릴 수 있다. 기준금리가 일정 수준 유지되는 매크로 환경에서 무이자로 묶이는 민간 스테이블코인 대신 온체인 이자 수익과 원금 보장을 동시에 제공하는 은행 토큰으로 법인과 기관의 결제 자금이 대거 이동할 수 있다는 분석이 나오는 이유다.

디파이의 개방성과 금융 포용성이라는 방어벽

그럼에도 불구하고 스테이블코인이 보유한 본원적 강점은 여전히 공고하다. 허가형(Permissioned) 블록체인 네트워크와 복잡한 고객확인(KYC) 절차를 전제로 하는 은행 토큰화 예금은 무허가성(Permissionless)을 기반으로 작동하는 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜과의 즉각적인 결합에 명확한 한계를 지닌다. 스마트 컨트랙트 기반의 자동 청산, 담보 대출, 탈중앙화 거래소(DEX) 유동성 공급 등 글로벌 온체인 금융 풀은 여전히 테더(USDT)나 유에스디코인(USDC)과 같은 네이티브 자산에 의존하고 있다. 또한 달러 표시 은행 계좌 개설이 사실상 불가능한 신흥국 금융 소외 계층에게 스마트폰 지갑을 통한 자체 보관(Self-Custody) 결제망을 제공하는 글로벌 금융 포용성 영역은 전통 은행이 단기간에 대체하기 어려운 스테이블코인 고유의 독점적 영역으로 남을 전망이다.

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