“소각이 하한선 보장 못해”… ‘울트라사운드 머니’ 서사의 종언

이더리움 생태계를 지탱해 온 핵심 내러티브였던 '수수료 소각 기반 디플레이션' 논리가 중대한 전환점을 맞이했다. 이더리움 공동창시자 비탈릭 부테린은 8일 소셜미디어를 통해 이더리움(ETH)의 본질적 가치는 단기 공급 축소가 아니라 장기적인 '가치 저장 수단(Store of Value)'에 집중될 때 비로소 확립된다고 선언했다.

이더리움은 2021년 8월 EIP-1559 도입 이후 기본 가스비를 소각하며 발행량보다 소각량이 많은 이른바 '울트라사운드 머니(Ultrasound Money)'를 표방해 왔다. 그러나 부테린은 이 같은 공급 축소 모델이 안전한 가격 하한선을 만들어주지 못했다고 꼬집었다. 수수료 소각량은 네트워크 투기 수요와 가격 사이클에 정비례하기 때문에, 약세장이 닥치면 거래량과 가스비가 동시에 증발해 가격 방어가 가장 절실한 순간에 소각 메커니즘이 무력화된다는 지적이다.

148만개서 1.9만개로 급감한 소각… 무리한 수익화는 중앙화 초래

실제 온체인 지표는 소각 서사의 급격한 퇴조를 증명한다. 더블록에 따르면 2022년 한 해 동안 약 148만 개의 ETH가 소각됐으나, 덴쿤(Dencun) 업그레이드로 레이어2 가스비가 획기적으로 낮아진 올해는 소각량이 약 1만 9,200개로 곤두박질쳤다. 메인넷 사용량이 줄고 수수료가 안정되면서 소각량이 신규 발행량을 밑돌아 인플레이션 상태로 돌아선 것이다.

부테린은 소각량을 억지로 끌어올리기 위해 높은 거래 수수료를 유지하거나 프로토콜 수익을 극대화하려는 시도를 강하게 경계했다. 시가총액 약 2,700억 달러에 달하는 이더리움의 가치를 온체인 수수료 매출만으로 정당화하려 든다면, 대기업처럼 연간 수십만 ETH의 개발비를 투입하고 인위적인 운영 개입을 남발해야 해 결국 블록체인의 본령인 '탈중앙성'을 포기하는 중앙화의 덫에 빠질 수밖에 없다는 분석이다.

‘CROPS’와 안정성… AI 시대의 진정한 탈중앙 가치 저장고

부테린이 제시한 이더리움의 차세대 정체성은 'CROPS'로 요약된다. 이는 검열 저항성(Censorship resistance), 탈취 저항성(Capture resistance), 오픈소스(Open source), 개인정보 보호(Privacy), 보안(Security)의 약자다. 급격한 인공지능(AI) 혁신과 전통 금융의 붕괴 속에서 중앙화된 주체의 통제를 받지 않고 영구적으로 작동하는 시스템의 '안정성(Stability)'이야말로 디지털 자본으로서 ETH가 가질 수 있는 독보적 비교우위라는 설명이다.

이러한 기조 변화는 최근 이더리움 거버넌스에서도 확인된다. 검증인의 신규 발행 보상을 강제로 소각해 공급량을 통제하려 했던 'EIP-8363'은 개인 검증인들의 참여 유인을 꺾고 대형 기관으로의 수급 쏠림을 부추긴다는 비판 끝에 지난달 공식 폐기됐다. 이더리움은 이제 무리한 디플레이션 연출 대신 양자 내성 암호 도입, 코어 프로토콜의 부분적 고정(Partial Ossification), 실물자산(RWA)의 L1 직접 발행 등 인프라의 신뢰도와 복원력을 강화하는 진정한 '가치 저장 수단'으로의 항해를 본격화하고 있다.

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